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本周滬錫指數連續兩個交易日創出新高，強勢突破25萬元/噸，技術上，滬錫漲勢指向26-27萬元/噸間。接下來，錫價是延續強趨勢，以倫錫繼續創高、進而帶動滬錫奔向30萬元/噸？還是在進口比值回到正常區間內，倫錫無力測試前高，轉為較長時間的寬幅震蕩？小鸟视频APP软件下载嚐試討論。

- 錫市從外強內弱，到內強外弱 -

今年多數時間錫市場以外強內弱為主，上半年倫錫不足千噸的庫存，在2月、3月、5月的幾次交割中反複推高LME0-3月升水在5000、4000、3000多美元。傳統跟蹤進口比值的錫市，出現出口盈利機會，國內錫錠4-7月有1500-3000噸/月的持續出口。同時，6-7月東南亞新冠Delta疫情爆發，印尼日新增確診人數6月中旬突破1萬人後，7月中旬達到5.6萬人峰值，幹擾印尼、馬來西亞精鋅供應，以及緬礦對中國的出口形勢，持續帶動倫錫漲勢。外盤高點是8月12日的35955美元/噸。

相較倫錫，中國自身在錫資源供應上存在優勢，且東南亞疫情使更多訂單回流國內，錫價的上漲還要與下遊終端承接的速度適應、匹配，在漲幅的穩定性上強於倫錫。8月20日開盤跳跌後，滬錫快速重抬漲勢，節奏上轉為明顯的內強外弱。持續的出口有比值回歸的需要，7月雲南、廣西、甚至湖南，出現限電、環保、產能錯峰、緬礦供應遲滯等等問題，單月環比產量降幅大，尤其上期所錫錠庫存也降到1000餘噸，兩家交易所周度庫存不及3000噸，再疊加火爆的工業品資金輪漲勢，搭配證券周期類股票配置，滬錫強勢突破25萬元/噸。

上述小鸟视频APP软件下载提到的各種複盤因素中，極低的顯性庫存是支持錫價上衝潛力的關鍵，庫存的轉折往往偏慢，而其他因素已經轉變。

- 主產國供應進入正軌 -

東南亞疫情基本度過峰值，8月中旬倫錫下挫與印尼疫情拐點吻合度較高。印尼最大的PT Timah公司半年度報告顯示，上半年該公司生產精煉錫11915噸，較去年同期27833噸產量下降57.19%；而同期銷量降幅達到60.25%。本周這家公司表示，其維持今年精錫產量3萬噸目標不變，這意味著三、四季度該公司供應將大增51.78%。同時，高錫價背景下，今年以來印尼精錫出口持續複蘇，1-8月累計出口4.66萬噸，較去年同期增長4.5%，預計年內餘下時間印尼供應將持續緩和市場供應壓力。

國內，疫情發生以來，瑞麗經過幾波疫情，7月緬礦供應已經轉穩，前7個月進口緬礦8.92萬實物噸，略高於去年8.88萬噸供應量。8月中旬，國內銀漫礦業全麵複產，也將提振國內錫精礦年內產出。有色金屬工業協會數據統計，1-7月累計生產錫精礦4.5萬金屬噸，累計同比下降10.24%，銀漫複產將令9-11月國內錫精礦供應環境更加穩定。精錫生產上，8月雲南、廣西限電的影響已經減弱，安泰科數據顯示，8月國內精錫樣本產量13369噸，環比增加11.1%，且預計9月國內精錫產出仍能小幅增加。實際上，今年以來第三方機構給出的精錫累計產出增速都在10%以上，而有色金屬工業協會數據可能存在修正誤差，但整體中國精錫產量同樣也在創高。

其他國家，南美整體的疫情形勢也在好轉，秘魯錫精礦產出回升，中國主要的錫精礦進口國供應穩定。

- 需求上的定價不多，存在宏觀、微觀上的問題 -

年內，錫供應複蘇非常明確，而精錫消費麵臨更大挑戰。第一，宏觀上，後疫情時代首年，主要經濟體以中國、美國、歐元區的順序漸次爬過反彈增速峰值，四季度開始美、歐等國也將類似中國，靠向潛在經濟增長速度。第二，高錫價本身影響消費潛力，加大鍍錫板替代速度。盡管芯片用錫需求長期看好，但6月全球主要國家半導體銷售指數環比下滑，受疫情影響，芯片生產線供給不足。市場表現上，8月以來倫錫庫存再次下滑，但LME0-3月錫現貨升水整體穩定，這與二季度市況差別較大，反映終端訂單邊際需求可能降溫，甚至終端適當加大了備庫。

國內，9月10日現貨跟漲力度明顯放緩，交割月錫價與SMM錫現貨報價出現實時貼水，將無鉛焊料與交割月錫價、滬錫主力日漲跌作對比，出現較大背離，顯示滬錫進一步地推漲，需要現貨上的跟進。而實際，盡管國內持續出口錫錠，1-7月累計淨出口7970噸，但表觀供應（有色協會產量+淨進口）仍較去年多出10.6%，這樣的增速已經高出錫協對今年全球整體錫消費所做的反彈9.6%的預期。

- 錫價接近觸頂，高位震蕩概率更大 -

短線，強調低庫存是支持錫價繼續衝高的關鍵因素，尤其與前期相比，內外庫存同時走低。資金角度，首先，保值上，海外主要煉廠利潤豐厚，對供應有較樂觀預期，賣保積極性偏高；國內，上遊保值意願偏中性，價差方向不利於調倉；而錫產業鏈，上遊集中，下遊分散，下遊動作有限。極低庫存不利於交倉，低庫存下錫價的彈性很大。投機角度，錫業股份與滬錫漲勢交相呼應，但借期市共振的效率已經降低。

從供應考慮，預計錫價還能延續一段時間的內強外弱，認為倫錫再次趨勢衝高的動能有限。滬錫短線仍可能上漲，但幅度很可能受限，無鉛焊料跟漲強弱對高位錫價的指引大。整體傾向滬錫接近波段頂部，倫錫高位震蕩概率大。

錫原料近期高位下跌，中遊加工企業所生產的環保無鉛錫線、有鉛焊錫絲、無鉛環保小鸟视频APP下载安装等焊錫輔料價格也及時跟隨下跌，下遊客戶成本壓力有所緩解。

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